公募業績基準調整潮起 - asiasworldcity.hk

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經濟觀察報記者陳姍近期，多年“形同虛設”的公募基金業績比較基準，被擺在放大鏡下重新審視。5月7日，證監會公佈的《推動公募基金高質量發展行動方案》（下稱《方案》）特別強調了業績比較基準的約束作用。這一重要政策引導公募行業發生連鎖反應。Wind數據顯示，截至6月19日，今年以來已有134只基金調整業績比較基準，較去年同期的74只增長約80%，其中混合型FOF基金、靈活配置型基金、偏股混合型基金等爲調整主力。經濟觀察報記者注意到，儘管相關細則尚未出臺，但基金行業糾偏工作已提前展開。部分基金公司已預見到業績比較基準約束力將增強，年初起就開始排查旗下產品業績比較基準與投資風格的偏差，並對差異過大的產品的基準進行調整。尤其在5月份《方案》發佈以來，公募基金調整業績比較基準的節奏呈現加速態勢。在新規指引下，基金公司正掀起一場業績比較基準調整潮。在這背後，一系列關鍵問題亟待解答：業績比較基準究竟該如何科學設定？基準調整會如何影響基金的投資運作？更重要的是，普通投資者該如何正確理解和使用這一專業指標？這些問題的答案，將關係到這場變革的最終成效。扎堆調基準一般而言，基金業績比較基準的調整通常源於投資策略變更或基金合同約定的投資範圍變動。這類調整在往年也時有發生，但今年調整業績比較基準的產品數量較往年同期顯著增長。5月份以來，已有摩根、永贏、匯添富、華夏、招商等16家基金公司對旗下的26只基金產品進行了業績比較基準調整。截至6月19日，今年以來已有134只基金調整業績比較基準，數量同比增加約80%。經濟觀察報通過梳理公開資料並採訪多位業內人士發現，率先變更業績比較基準的產品呈現以下特點：第一，主動權益類基金居多。部分權益類產品將業績比較基準中的寬基指數權重調減或直接替換，將行業風格指數權重增加。在上述134只基金中，有55只爲主動權益基金（包括靈活配置型基金、偏股混合型基金、普通股票型基金）。其中，招商滬港深科技創新基金將原來的比較基準“滬深300指數收益率*40%+中債綜合指數收益率*40%+恆生綜合指數收益率*20%”調整爲“中國戰略新興產業成份指數收益率*50%+恆生綜合指數收益率（經匯率調整後）*30%+中國人民銀行人民幣活期存款利率（稅後）*20%”。第二，部分固收類產品調整債券指數基準，以更精準地匹配債券資產的配置。例如，信澳穩悅60天滾動持有基金將業績比較基準由“中債綜合全價（總值）指數收益率*90%+銀行一年期定期存款基準利率（稅後）*10%”調整爲“中債綜合財富（1—3年）指數收益率*90%+一年期定期存款利率（稅後）*10%”。第三，FOF（基金中的基金）類基金產品對基準的調整比較頻繁。數據顯示，在今年已調整業績比較基準的產品中，有44只爲混合型FOF基金。在業內看來，這種調整反映了新的資產配置需求。例如，匯添富鑫添利6個月持有混合FOF將比較基準“中債新綜合（財富）指數收益率*90%+滬深300指數收益率*8%+中證港股通綜合指數收益率*2%”調整爲“中債綜合指數收益率*85%+滬深300指數收益率*5%+同期銀行活期存款利率（稅後）*5%+中證商品期貨價格指數收益率*3%+中證港股通綜合指數收益率*2%”，資產類別更爲多樣。濟安金信基金評價中心研究員張碧璇表示，從《方案》發佈前後基金產品調整業績比較基準的情況來看，基本是細化業績比較基準的構成，或者將原有業績比較基準中各指數的權重向更符合基金長期策略持倉的方向進行調整。國聯基金認爲，主動權益類基金投資靈活度高，投資範圍和風格易隨市場變化，原基準可能無法及時跟上策略調整步伐。部分主題型基金也積極變更業績比較基準，如科技主題、醫藥主題基金等，爲突出主題投資特性，會將基準變更爲對應主題指數，使業績評估更貼合投資方向，投資者也能更清晰地瞭解產品定位。行業“自查自改”隨着《方案》發佈，越來越多的基金產品將調整業績比較基準提上日程。多位公募基金人士向經濟觀察報表示，雖然相應的政策細則還沒有最終落地，但各家基金公司在對照《方案》的要求自查自改。在他們看來，公募基金一方面，需要更好地解決業績比較基準的偏離度問題，加強對投資的過程管理；另一方面，也需要保持產品投資風格的穩定性與連貫性，保護好現有投資者的利益和體感。張碧璇告訴經濟觀察報，過去公募行業對業績比較基準普遍缺乏足夠重視，導致基金設立時基準選擇存在三大問題：研究深度不足、管理粗放、同質化嚴重。這種狀況也導致市場上頻繁出現基準與實際持倉錯配甚至風格漂移的情況。“《方案》推動行業整體優化。優化的方向一定是要降低基金管理人與基金持有人之間的信息不對稱，倒逼管理人優化投研資源配置，加強合規管理。” 張碧璇說。國聯基金錶示，《方案》明確提出強化業績比較基準的約束作用，制定相關監管指引，從設定、修改到披露、持續評估及糾偏都有規範要求。這使得基金公司重新審視現有業績基準與投資策略、產品定位的契合度，對於不匹配情況，基金公司會主動調整。匯添富基金認爲，強化業績比較基準既有利於剛性規範投資行爲，防範風格漂移風險，也有助於優化投資者預期管理，降低因非理性申贖引發的基金流動性風險，還能建立動態糾偏機制，避免錯誤配置的長期累積，防止局部風險向系統性風險傳導。“隨着《方案》發佈，基金公司需嚴格遵守基準設定、修改和披露的監管要求，預計產品調基準會呈現加速態勢。”前海鉅陣資本首席投資官龍舫認爲，在這一過程中，有兩方面問題值得注意：其一，基金的基準指數受到宏觀經濟、市場風格變化等多方面的影響，調整基準後可能導致基金業績發生波動；其二，基金產品集中調整基準，可能導致投資策略同質化，行業配置風格趨同，削弱主動管理的差異化優勢。記者瞭解到，部分產品已搶先調整比較基準，多數產品當下仍傾向於“按兵不動”。多家基金公司向經濟觀察報表示，將等待後續業績基準庫以及政策相關細則落地後，再採取相應調整。重新審視“基準線”值得注意的是，儘管業績比較基準是基金投資的重要參考指標，但多數投資者在實際決策中尚未給予足夠重視。經濟觀察報記者調研顯示，受訪投資者在挑選基金時，普遍更看重基金的絕對回報，較少將業績比較基準納入考量。張碧璇表示，投資者忽視基金業績比較基準，本質上是對投資風險與投資收益的認知不夠清晰，對基金產品定位也缺乏理解。受訪的公募基金人士普遍認爲，業績比較基準在銷售環節具有重要的投資者適當性管理功能。行業把業績比較基準當作產品的一把尺，那麼投資者實際上也需要花心思去瞭解基準指數本身，包括指數的風險收益特徵、歷史收益表現等，在這個基礎上，才能更好地選擇適配自己的產品。據瞭解，目前國內基金產品的業績比較基準選擇較爲同質化，跟蹤指數的綜合權重主要集中在滬深300指數、中證800指數、國債及港股指數收益率上。《方案》明晰了業績比較基準的作用和價值——“確定產品定位、明晰投資策略、表徵投資風格、衡量產品業績、約束投資行爲”。對於業績比較基準的政策細則，基金行業提出了一些優化方向。例如，國聯基金提出三方面建議：一是豐富業績比較基準類型，即除傳統寬基指數外，可增加行業主題指數、風格因子指數等作爲基準選擇；二是建立動態調整機制，如定期對業績比較基準進行評估，當市場結構、行業發展出現重大變化，或基金投資策略發生顯著調整時，及時更新業績比較基準，確保其始終能有效反映基金投資情況；三是提高業績比較基準的可投資性，當下部分基準可能存在成分股流動性不足、交易成本高等問題。基於對主動權益基金同質化競爭的擔憂，多位受訪公募基金人士均談到：“未來在業績基準的設立上，希望能給基金管理人更多的選擇空間和決定權，儘可能引導和鼓勵基金經理發揮主觀能動性，做出超額阿爾法，這也是主動權益的價值所在。”站在基金公司的角度，國聯基金錶示，要強化內部研究，深入分析產品投資策略和目標，審慎選擇最適合的業績比較基準，並持續跟蹤評估基準有效性，根據市場變化及時調整。龍舫認爲，投資者可以系統性利用業績基準這一指標，來優化基金選擇與配置。具體而言，第一，投資者可以根據業績比較基準，判斷基金的投資方向和風險收益特徵，選擇與自己收益風險預期適配的基金；第二，可以多關注長期業績穩定跑贏基準的基金，而且換手率和規模適中，以此作爲評價基金產品的重要指標；第三，需要警惕業績與基準偏離度較大的基金，這些產品可能業績波動性較大，穩定性較差；最後，除了關注基準之外，還需與基金公司品牌、基金經理投資能力、投資策略、市場風格環境等結合起來進行綜合分析，避免片面判斷。

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